信达证券股份有限公司莫文宇近期对兴森科技进行参议并发布了参议证明《公司事迹短期承压，看好IC封装基板业务后续成长》，本证明对兴森科技给出买入评级，刻下股价为11.96元。

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兴森科技(002436)

事件：8ummar月21y]日，公司发布中报。2023H1公司罢了营业收入25.66亿元，同比下落4.81%；归母净利润1805.79万元，同比下落94.98%；扣非归母净利润634.76万元，同比下落97.66%。其中，2023Q2公司罢了营收13.14亿元，环比增长4.98%，同比下落7.65%；罢了归母净利润1055.44万元，环比增长40.66%，同比下落93.33%。

点评：

下贱需求不足肖似公司用度加多，公司盈利才调短期承压。2023H1，公司罢了营业收入25.66亿元，同比下落4.81%，主要系行业全体下滑导致需求不足；归母净利润1805.79万元，同比下落94.98%，主要系FCBGA封装基板名场所用度插足、珠海兴科产能爬坡阶段的耗费及职工捏股筹商的用度摊销所致。分业务端来看：

PCB业务23H1罢了营收20.19亿元，同比增长0.61%，毛利率为29.28%。其中，子公司宜兴硅谷耗费2,465.23万元，主要系行业需求不足导致产能垄断率下落以及竞争加重导致价钱下落。

IC封装基板业务23H1罢了营收2.89亿元，同比下落22.75%，毛利率为-7.68%，主要系行业需求大幅下滑导致全体产能垄断率下落。其中，广州兴科上半年耗费4,255.71万元；FCBGA封装基板名目尚未隆重投产，上半年东说念主工、材料、动力、折旧等用度估量约1.46亿元，全体耗费约1.09亿元。

半导体测试板业务23H1罢了营收1.81亿元，同比下落20.84%，毛利率为12.81%，主要系Harbor下贱需求不足肖似广州科技新产能渐渐开释，家具良率、交期、时候才调等正在结识普及、捏续改善。

捏续聚焦IC封装基板业务的投资扩产，AI海浪驱动新增长。天然刻下PCB行业仍处于下行趋势中，但跟着ChatGPT开启了AI买卖化应用的序幕，数据中心、作事器以及配套的CPU/GPU等高端芯片产业链有望迎来新一轮的成长机遇并驱动与之配套的PCB家具需求。凭据公司援用Prismark数据，2022-2027年封装基板的复合增速分歧为5.1%，而公司露馅昔日主要成本开支和产能延长也相连于封装基板业务。截止现在，1)珠海FCBGA封装基板名目拟修复产能200万颗/月(约6,000浅近米/月)的产线，已于22年底建成并告捷试产，现在处于客户认证阶段，部分大客户的时候评级、体系认证均已通过，恭候家具认证收尾之后进入小批量坐褥阶段；2)广州FCBGA封装基板名目拟分期修复2000万颗/月(2万浅近米/月)的产线，一期厂房预测23Q4完成产线修复、运转试产。此外，FCBGA名目将引入5名计谋投资者，现在交割先决条目均已配置，公司将不时鼓吹交割并有序鼓吹FCBGA封装基板名目修复进度，咱们看好公司IC封装基板业务后续发展。

告捷收购北京揖斐电，静待后续放量。截止公司半年报露馅日，公司已完成对中枢团队的股权引发，金钱、业务等整合使命全面张开，业务拓展使命稳步鼓吹，除三星和国内主流手机品牌客户以外，高端光模块的认证使命也已启动，基于Msap工艺的时候布局业已完成，只待下贱需求复苏。

盈利预测与投资评级：咱们预测公司2023-2025年摊薄每股收益分歧为0.24元、0.40元、0.61元。公司为国内封装基板龙头，咱们看好公司发展出路，保管公司“买入”评级。

风险身分：研发、时候产业化及客户考证风险；宏不雅环境不笃定性风险；新建产能开释不足预期；下贱复苏不足预期。

证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据诡计，国泰君安王聪参议员团队对该股参议较为深切，近三年预测准确度均值为79.94%，其预测2023年度包摄净利润为盈利5.97亿，凭据现价换算的预测PE为33.85。

北京时间9月15日19:35，北京国安迎战浙江队，由于国安被亚运队征调了韩佳琦、乃比江、高天意和方昊4名球员，按照规则，浙江队需要少上一名外援，这对于国安莱山区，算是一个安慰了。国安的外援现在七零八落，阿代米已经转会，德索萨则是回到巴西养伤，国安只剩下3外援在队，法比奥阿布雷乌有伤，姜祥佑刚回国安。

最新盈利预测明细如下：